Khám phá các điểm khác biệt chính giữa mô hình CLOB và AMM trong giao dịch tiền điện tử. Tìm hiểu những lợi thế của CLOB của Dexalot so với AMM để giảm trượt giá trong tài chính phi tập trung.
Hãy tưởng tượng bạn muốn đổi $80,000 USDC sang ETH trên một DEX lớn. Bạn kiểm tra giá được báo cáo — $3,200 mỗi ETH — và nhấn xác nhận. Khi giao dịch hoàn tất, bạn đã nhận được ETH trị giá $3,312 mỗi đơn vị средний. Khoảng cách $112 đó không phải là phí, lỗi, hay xui xẻo. Nó là hệ quả cấu trúc của cơ chế điều khiển hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung hiện nay: Nhà Tạo Thị Trường Tự Động (AMM). Nhân con số đó với hàng ngàn giao dịch và bạn đang nhìn vào một "thuế hệ thống" có hiệu lực đối với mọi người tham gia nghiêm túc trong DeFi.
Có một mô hình tốt hơn. Sổ Đặt Hàng Giới Hạn Trung Tâm (CLOB) — cùng kiến trúc đã trang bị cho NYSE, Binance và mọi địa điểm giao dịch chuyên nghiệp trên trái đất — có sẵn trên chuỗi, và đã được chứng minh ở quy mô lớn.
Bài viết này giải thích chính xác tại sao mô hình CLOB vượt trội về cấu trúc so với AMMs và cách Dexalot cung cấp điều đó mà không có những thỏa hiệp đã kìm hãm các triển khai trước đây.
Một Nhà Tạo Thị Trường Tự Động không có bên đối tác. Thay vì ghép bạn với một nhà giao dịch khác, nó định giá giao dịch của bạn bằng cách sử dụng một công thức. Công thức phổ biến nhất là công thức sản phẩm không đổi: x × y = k, trong đó x và y là số lượng của hai mã thông báo trong một bể thanh khoản, và k là một hằng số phải được bảo tồn sau mỗi giao dịch.
Dưới đây là điều đó có nghĩa là gì trong thực tế. Giả sử một bể lưu trữ 1,000 ETH và 3,200,000 USDC, tạo ra k = 3,200,000,000. Bạn muốn mua 10 ETH. Sau khi mua, bể sẽ có 990 ETH. Để giữ k không đổi, số dư USDC phải tăng lên đến 3,232,323 USDC — có nghĩa là bạn đã trả $32,323 cho 10 ETH, hoặc $3,232.30 mỗi ETH thay vì giá báo chí là $3,200. Sự khác biệt đó là slippage, và nó tăng theo cách phi tuyến tính. Mua 100 ETH từ cùng một bể và giá trung bình tăng lên khoảng $3,560. Công thức trừng phạt kích thước.
AMM không thấy đơn đặt hàng của bạn đến. Nó phản ứng với nó. Giá cả phản ứng đó là nguyên nhân gốc rễ của mọi phàn nàn về slippage trong DeFi.
Công thức sản phẩm không đổi tạo ra một vấn đề thứ hai cho những người tài trợ cho các bể này. Giả sử bạn gửi thanh khoản khi ETH là $2,000, đóng góp 1 ETH và $2,000 USDC (tổng giá trị: $4,000). Sau đó ETH tăng lên $3,000. Một nhà chênh lệch giá hợp lý ngay lập tức mua ETH từ bể cho đến khi giá ngụ ý của AMM phù hợp với thị trường. Sau khi cân bằng lại, công thức đưa cho bạn khoảng 0.816 ETH và 2,449 USDC — tổng cộng là $4,898. Nếu bạn chỉ giữ lại 1 ETH và $2,000 USDC ban đầu, bạn sẽ có $5,000. Sự khác biệt $102 là thua lỗ tạm thời. Đây là giá mà AMM đánh thuế cho việc sử dụng vốn của bạn để hấp thụ chênh lệch giá.
Từ ‘tạm thời’ có thể gây hiểu lầm. Thua lỗ chỉ được đảo ngược nếu ETH quay trở lại chính xác $2,000. Trong bất kỳ kịch bản nào khác — ETH tiếp tục tăng, giảm, hoặc ổn định ở một mức giá khác — bạn đã liên tục kém hiệu quả hơn so với việc giữ đơn giản. Trong các thị trường biến động, đây không phải là trường hợp ngoại lệ. Đây là kết quả cơ bản cho hầu hết các nhà cung cấp thanh khoản.
Một Sổ Đơn Hàng Giới Hạn Trung Tâm (CLOB) tập hợp tất cả các đơn hàng mua bán còn lại trong một danh sách duy nhất, được xếp hạng theo giá và thời gian. Khi giá của người mua khớp với giá của người bán, giao dịch được thực hiện. Không có công thức. Không có pool. Không có giá cả phản ứng.
Điểm khác biệt quan trọng là quyền đại diện. Trong một AMM, công thức thiết lập giá thực hiện của bạn sau khi giao dịch xảy ra — bạn chỉ biết bạn đã trả bao nhiêu khi giao dịch được xác nhận. Trong một CLOB, bạn quyết định giá trước khi bất kỳ điều gì diễn ra. Giả sử bạn muốn mua 100 ETH và bạn sẵn sàng trả $3,250. Bạn đăng một lệnh giới hạn ở $3,250. Nó hoặc được thực hiện ở mức giá đó hoặc không thực hiện chút nào. Không có công thức nào tác động tiêu cực đến bạn giữa giao dịch, không có pool được cân bằng lại theo chi phí của bạn. Chi phí thêm $36,000 trong ví dụ AMM phía trên hoàn toàn không tồn tại trong mô hình này.
Bạn cũng có được cái nhìn toàn cảnh của thị trường. Một sổ đơn hàng thời gian thực cho bạn thấy mọi mức giá và cầu, độ sâu ở mỗi mức giá, và chính xác nơi cung gặp cầu. Điều đó không chỉ là hình thức, mà là thông tin có thể hành động được, thay đổi cách bạn xác định kích thước và thời điểm vị thế.
| Chỉ số | AMM | CLOB |
| Khám Phá Giá | Tính toán — công thức phản ứng với giao dịch của bạn sau khi xảy ra | Thị trường quyết định — người mua và người bán đồng ý về giá trước |
| Trượt giá | Được đảm bảo trên các đơn hàng lớn; tăng theo kích thước giao dịch | Gần như không trượt — bạn đặt giá, nó hoặc được thực hiện hoặc không |
| Lệnh Giới Hạn | Không được hỗ trợ natively | Chức năng cốt lõi — đặt giá vào và ra chính xác |
| Rủi Ro Từ Pool Thanh Khoản | Loss tạm thời làm giảm lợi nhuận trên các thị trường biến động | Không có pool thanh khoản, không có loss tạm thời |
| Thực Hiện Giao Dịch Lớn | Tác động giá xấu đi theo cấp số nhân với kích thước | Sổ đơn hàng sâu hấp thụ các đơn hàng lớn với tác động tối thiểu |
| Minh Bạch | Công thức định giá có thể thấy, nhưng các lệnh cá nhân thì không | Sổ đơn hàng đầy đủ có thể thấy trong thời gian thực — độ sâu thị trường hoàn chỉnh |
Nguyên nhân mà AMM thống trị DeFi trong nhiều năm không phải là tư tưởng. Đó là kỹ thuật. Một sổ đơn hàng đúng yêu cầu hàng ngàn cập nhật trạng thái mỗi giây — mỗi đơn hàng mới, hủy bỏ và thực hiện một phần cần được ghi lại và lan truyền ngay lập tức. Trên mạng chính Ethereum, nơi mọi giao dịch cạnh tranh cho cùng một không gian khối và chi phí gas tăng cao khi có tải, điều này không thể thực hiện được về mặt kinh tế và kỹ thuật.
Giải pháp là cơ sở hạ tầng được xây dựng cho mục đích: các chuỗi khối chuyên biệt chỉ xử lý hoạt động giao dịch, thoát khỏi sự tắc nghẽn của các mạng tổng quát. Ngày nay, một số sàn CLOB, bao gồm các DEX hợp đồng tương lai vĩnh viễn như Hyperliquid, Aster, Lighter và các DEX giao ngay như Dexalot, hoạt động trên các chuỗi riêng của chúng vì lý do này. Thời gian hoàn thành dưới một giây và thông lượng mà một sổ đơn hàng thực sự yêu cầu hiện đã có thể đạt được trên chuỗi. Điều phân biệt những nền tảng này không phải là họ có một chuỗi chuyên biệt hay không, mà là họ làm gì với nó.
Dexalot vận hành engine CLOB của mình trên chuỗi riêng, nhưng sự khác biệt chính là những gì nó bảo tồn: tự lưu trữ thực sự. Các nền tảng như Hyperliquid yêu cầu bạn phải chuyển tài sản vào chuỗi của họ và để ở đó — bạn đang tin tưởng vào cơ sở hạ tầng của họ với quỹ của mình. Trên Dexalot, tài sản của bạn luôn nằm dưới sự kiểm soát của bạn. Không có chuyển giao lưu ký, không KYC, minh bạch hoàn toàn trên chuỗi.
Giao diện giao dịch sẽ ngay lập tức quen thuộc đối với bất kỳ ai đến từ sàn giao dịch tập trung (CEX). Lệnh giới hạn, lệnh thị trường và một sổ lệnh trực tiếp với độ sâu theo thời gian thực đều là tiêu chuẩn. Không có các bể thanh khoản, điều này có nghĩa là không có tổn thất tạm thời — cho bất kỳ ai. Các nhà cung cấp thanh khoản trên Dexalot là những nhà tạo thị trường và các nhà giao dịch khác đăng lệnh, không phải là những người gửi tiền thụ động bị phơi bày trước công thức sản phẩm cố định.
Dexalot cũng là một DEX đa chuỗi. Trong khi engine CLOB sống trên chuỗi riêng của nó, các nhà giao dịch có thể tương tác với nó từ Avalanche, Base, BNB Chain, Arbitrum, Ethereum và Monad — với nhiều chuỗi hơn sẽ được thêm vào. Bạn không cần phải di chuyển sang một hệ sinh thái mới; bạn giao dịch từ chuỗi mà bạn đã có, với ví của riêng bạn, giữ chìa khóa của riêng mình.
Các nhà giao dịch tích cực đã di chuyển từ CEX sẽ thấy giao diện ngay lập tức quen thuộc — lệnh giới hạn, độ sâu sổ lệnh, khớp lệnh theo thời gian thực. Nó hoạt động giống như một nền tảng giao dịch thực sự nên hoạt động.
Nếu bạn đã chịu tổn thất do trượt giá AMM, các phép toán trước đó trong bài viết này giải thích chính xác tại sao điều đó xảy ra. Một CLOB loại bỏ chi phí đó về mặt cấu trúc. Nó không phải là một AMM tốt hơn — nó hoàn toàn là một cơ chế khác.
Đối với các nhà tạo thị trường, môi trường mà Dexalot cung cấp — một sổ lệnh thực, khả năng tiếp cận đa chuỗi và thông lượng L1 chuyên dụng — đơn giản là không tồn tại ở mức độ này ở nơi khác trong giao dịch phi tập trung. Bạn không phải cạnh tranh với một công thức. Bạn đang định giá vào một thị trường thực.
Lý do cho CLOB thay vì AMM không phải là vấn đề sở thích — đó là vấn đề chất lượng thực hiện, hiệu quả vốn, và cung cấp cho các nhà giao dịch các công cụ mà các thị trường chuyên nghiệp luôn yêu cầu. Dexalot mang tất cả điều đó lên chuỗi, mà không yêu cầu bạn từ bỏ quyền sở hữu hoặc tin tưởng một bên trung gian.
Hãy thử nó tại app.dexalot.com .
