Stablecoin có phải là mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính ở châu Âu không?

Khi sân khấu tài chính toàn cầu đang chuyển mình thành một mạng lưới phức tạp của các loại tiền tệ kỹ thuật số, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang nâng tiếng nói lớn hơn bao giờ hết. Dòng triều ổn định của stablecoins, hiện trị giá ước tính $320 tỷ trên toàn thế giới, đặt ra một câu hỏi khẩn thiết: liệu những tài sản tưởng như ổn định này có thể gây ra một thảm họa tài chính? Với các bên chơi chủ chốt trên thị trường chủ yếu được neo theo đồng đô la Mỹ, những con số như Isabel Schnabel của ECB bày tỏ nỗi lo lường đáng về sự lệch pha thanh khoản và nguy cơ xâm lấn vào chủ quyền tiền tệ của châu Âu.

Rủi ro vang vọng như những tiếng dội từ quá khứ

Những nhận định của Isabel Schnabel gợi lại ký ức về cuộc khủng hoảng quỹ thị trường tiền tệ đầy biến động vào những năm 1970, làm sáng tỏ rủi ro rằng stablecoins có thể hút dòng tiền khỏi các ngân hàng truyền thống. Việc rút vốn này đe dọa làm mất ổn định các khung ngân hàng đã được thiết lập, có khả năng châm ngòi cho các đợt rút tiền ồ ạt và lan tỏa những tác động ra toàn bộ nền kinh tế. Bối cảnh hiện tại, với một vài thực thể lớn kiểm soát phần lớn stablecoins, đặt ra các thách thức mang tính hệ thống đòi hỏi cả các biện pháp quản lý mạnh mẽ lẫn việc cân nhắc tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) như một biện pháp đối trọng.

Bóng đen của đồng đô la

Mối lo đáng kể đối với ECB là thị phần khổng lồ 90% của các stablecoins được hậu thuẫn bằng đô la, làm khuếch đại sự thống trị của đồng đô la trong hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số. Sự phụ thuộc áp đảo vào các tài sản neo theo đô la này tạo ra rủi ro làm suy yếu vị thế của đồng euro. Khi khu vực đồng euro có thể vô tình bị trói buộc vào các chính sách tiền tệ của Mỹ, câu hỏi then chốt vẫn là: châu Âu bảo vệ sự độc lập tài chính của mình như thế nào trong bối cảnh kỹ thuật số đang thay đổi nhanh chóng này?

Một đồng euro kỹ thuật số trên đường chân trời

Trước những thách thức do stablecoins mang lại, ECB đang thực hiện các biện pháp chủ động bằng cách khám phá tiềm năng của một đồng euro kỹ thuật số tập trung cho người dùng lẻ, được thiết kế nhằm củng cố tầm quan trọng của tiền do ngân hàng trung ương phát hành trong các giao dịch hằng ngày. Sáng kiến này, vẫn đang trong giai đoạn sớm về mặt kỹ thuật, nhằm nâng cao khả năng tiếp cận của người dân với nguồn vốn trên toàn lục địa. Bằng cách tiên phong một đồng euro kỹ thuật số, ECB không chỉ tìm cách giảm thiểu các mối đe dọa do stablecoins tư nhân gây ra mà còn hướng đến việc vun đắp niềm tin của công chúng vào các giao dịch tài chính số, với một chương trình thử nghiệm dự kiến vào năm 2027.

Quan điểm quản lý từ Coinbase

Bối cảnh quản lý cũng đang được đưa lên hàng đầu, khi giám đốc chính sách của Coinbase, Katie Harries, kêu gọi những điều chỉnh tinh tế đối với khuôn khổ Markets in Crypto-Assets (MiCA). Bà cảnh báo không nên áp đặt các quy định quá mức có thể bóp nghẹt sự cạnh tranh giữa các stablecoins được định danh bằng đồng euro. Đồng thời nhấn mạnh tính bắt buộc phải tuân thủ quy định, Harries đưa ra lập luận thuyết phục về việc tạo ra một môi trường khuyến khích sự đổi mới. Cân bằng được điều này là then chốt khi châu Âu đang phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các mô hình tài chính phi tập trung.

Điều hướng các lo ngại về thanh khoản

Những lo lắng về sự lệch pha thanh khoản trong stablecoins vang vọng sâu sắc, lặp lại những điểm yếu mà các ngân hàng thông thường phải đối mặt trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Tương tự như các ngân hàng chịu áp lực từ các đợt rút tiền, stablecoins đang bị phơi ra một cách mong manh trước nguy cơ sụt giảm niềm tin. ECB cho rằng việc áp dụng các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và các quy định vận hành minh bạch là cần thiết để quản lý các rủi ro hệ thống này, tạo ra một thị trường vững chắc mà người tiêu dùng có thể tin cậy.

Kết luận

Các cảnh báo của Isabel Schnabel’ nhấn mạnh sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các cơ quan quản lý ngân hàng trung ương về những tác động khó lường mà stablecoin có thể gây ra đối với hệ thống tài chính. Trong khi ECB thúc đẩy việc triển khai đồng euro kỹ thuật số và đẩy mạnh các khung pháp lý được trang bị thông tin, con đường phía trước đầy rẫy sự bất định. Liệu những nỗ lực này có thể gìn giữ được sự độc lập tiền tệ của châu Âu đồng thời thúc đẩy tiến bộ đổi mới hay không? Sự phát triển của các quy định về stablecoin là điều then chốt không chỉ đối với tính toàn vẹn của các thị trường tài chính châu Âu mà còn để định hình bối cảnh toàn cầu của tiền mã hóa. Khi chúng ta tiến về phía trước, việc đạt được sự cân bằng hài hòa giữa quy định và đổi mới là tối quan trọng để bảo đảm cả tăng trưởng lẫn ổn định trong bối cảnh tài chính của chúng ta.