探索加密交易中 CLOB 和 AMM 模型之间的主要区别。了解 Dexalot 的 CLOB 相对于 AMM 在去中心化金融中减少滑点的优势。
作者: Gokce Calisan, M. Nihat Gurmen|March 28, 2026|2 分钟阅读
想象一下，您想在一个主要的 DEX 上将 $80,000 的 USDC 兑换成 ETH。您检查报价 — $3,200 每个 ETH — 然后点击确认。当交易结算时，您平均收到的 ETH 价值 $3,312 每个单位。这个 $112 的差距并不是手续费、漏洞或厄运。它是目前大多数去中心化交易所所采用机制的结构性后果：自动做市商 (AMM)。将这些差距乘以成千上万笔交易，您就会发现每个 DeFi 中的严肃参与者实际上都在承受一种 “系统性税”。
有一个更好的模型。中央限价订单簿 (CLOB) — 就是支撑 NYSE、Binance 和全球每个专业交易场所的同一架构 — 可以在链上实现，并且已经在大规模上得到验证。
本文将详细解释为什么 CLOB 模型在结构上优于 AMM，以及 Dexalot 如何在没有早期实现所面临的权衡情况下提供该模型。
自动做市商没有对手方。它并不与其他交易者匹配，而是使用一个公式来为您的交易定价。最常见的是恒定乘积公式：x × y = k，其中 x 和 y 是流动性池中两种代币的数量，而 k 是每次交易后必须保持的常数。
那在实践中意味着什么呢？假设一个池中持有 1,000 ETH 和 3,200,000 USDC，则 k = 3,200,000,000。您想购买 10 ETH。购买后，池中将剩下 990 ETH。为了保持 k 恒定，USDC 余额必须上升到 3,232,323 USDC — 这意味着您为 10 ETH 支付了 $32,323，或每个 ETH $3,232.30，而不是头条价格 $3,200。这个差异就是 滑点，并且其规模是非线性的。从同一池中购买 100 ETH，平均价格将上升至大约 $3,560。 这个公式惩罚大小。
AMM 并不看到您的订单。它是对您的订单做出反应。这种反应性定价是 DeFi 中每个滑点投诉的根本原因。
恒定乘积公式给资金这些池的人员带来了第二个问题。假设当 ETH 价格为 $2,000 时，您存入流动性，贡献 1 ETH 和 $2,000 USDC（总价值：$4,000）。随后 ETH 升至 $3,000。一个理性的套利者立即从池中买入 ETH，直到 AMM 的隐含价格与市场匹配。重新平衡后，公式给您大约 0.816 ETH 和 2,449 USDC — 总计 $4,898。如果您只是持有原始的 1 ETH 和 $2,000 USDC，那么您将拥有 $5,000。这个 $102 的差异就是暂时性损失。这是 AMM 向您收取的代价，用以利用您的资本来吸收套利。
“暂时性” 这个词是具有误导性的。只有当 ETH 精确回落至 $2,000 时，损失才会逆转。在其他任何情况下 — ETH 继续上涨、下跌，或在不同价格稳定 — 您都将永久性地表现不如简单持有。在波动市场中，这并不是边缘案例。这是大多数流动性提供者的基线结果。
中央限价订单簿（CLOB）将所有未完成的买卖订单收集在一个单一列表中，按照价格和时间排名。当买方的价格与卖方的价格匹配时，交易便会执行。没有公式。没有池子。没有反应定价。
关键的区别在于代理。在自动做市商（AMM）中，公式在事后设置执行价格——你在交易确认时才知道自己支付了多少钱。在CLOB中，你在一切发生之前决定价格。假设你想购买100 ETH，并且愿意支付$3,250。你在$3,250发布一个限价订单。它要么以该价格成交，要么根本不执行。在交易过程中没有公式对你不利，也没有池子在你的费用下重新平衡。在上述AMM示例中，额外的$36,000成本在这个模型中根本不存在。
你还获得了全面的市场可见性。实时订单簿向你展示每个未完成的买和卖报价、每个价格水平的深度，以及供需相遇的确切位置。这不是表面功夫，而是可以采取行动的信息，改变你如何调整和时机进出仓位。
| 指标 | AMM | CLOB |
| 价格发现 | 算法驱动 — 公式在事后对你的交易做出反应 | 市场驱动 — 买卖双方事先达成价格一致 |
| 滑点 | 大订单保证存在；随交易规模增大而增加 | 接近零 — 你设置价格，要么成交要么不成交 |
| 限价订单 | 不原生支持 | 核心功能 — 设置准确的进出价格 |
| 流动性池风险 | 不可逆损失在波动市场中侵蚀收益 | 没有流动性池，没有不可逆损失 |
| 大宗交易执行 | 价格影响随规模指数恶化 | 深度订单簿以最小的影响吸收大订单 |
| 透明度 | 定价公式可见，但单个订单不可见 | 实时可见的完整订单簿 — 完整的市场深度 |
AMM在DeFi中主导数年的原因并非意识形态问题，而是技术问题。一个合适的订单簿需要每秒进行数千次状态更新 — 每个新订单、取消和部分成交都需要立即记录和传播。在以太坊主网中，所有交易争夺相同的区块空间，且在负载下天然气费用飙升，这在经济和技术上都是不可行的。
解决方案是专门构建的基础设施：仅处理交易活动的专用区块链，免受通用网络拥堵的影响。如今，包括像Hyperliquid、Aster、Lighter等永续期货去中心化交易所（DEX）以及像Dexalot这样现货DEX在内的多个CLOB交易所正是出于这个原因而运行在各自的链上。现在，子秒确定性和真正订单簿所需的吞吐量可以在链上实现。这些平台之间的区别不在于它们是否有专用链，而在于它们使用这些链做什么。
Dexalot 在自己链上运行其 CLOB 引擎，但其定义性区别在于它所保留的：真正的自主管理。像 Hyperliquid 这样的平台要求您将资产跨链转移并留在那里—您在信任他们的基础设施来管理您的资金。在 Dexalot 上，您的资产始终在您控制之下。没有资产托管交接，没有 KYC，完全的链上透明度。
交易界面对任何来自中心化交易所（CEX）的人来说将是立即可识别的—限价单、市场单和实时深度的实时订单簿都是标准配置。这里没有流动性池，这意味着没有无常损失—对任何人而言。Dexalot 的流动性提供者是做市商和其他发布订单的交易者，而不是暴露于恒定产品公式的被动存款者。
Dexalot 还是一个多链 DEX。尽管 CLOB 引擎生活在自己的链上，交易者可以从 Avalanche、Base、BNB Chain、Arbitrum、Ethereum 和 Monad 进行互动—更多链正在添加中。您无需迁移到新的生态系统；您可以使用您已经在的链进行交易，使用您自己的钱包，持有您自己的密钥。
从 CEX 迁移而来的活跃交易者会发现界面立即熟悉—限价单、订单簿深度、实时成交。它的运行方式符合交易平台应有的工作方式。
如果您在 AMM 滑点上遭受了损失，本文前面的数学解释了为什么会发生这种情况。CLOB 从结构上消除了这项成本。它不是更好的 AMM—它完全是不同的机制。
对于做市商而言，Dexalot 提供的环境—一个真实的订单簿、多链接入和专用 L1 吞吐量—在去中心化交易中根本不存在于这个水平。您不再与一个公式竞争。您是在一个真实市场中报价。
选择 CLOB 而非 AMM 的理由并非偏好问题—而是执行质量、资本效率，以及为交易者提供专业市场所需的工具。Dexalot 将所有这些都带到链上，而不要求您放弃资产管理或信任中央方。
在 app.dexalot.com 尝试一下。
